直播电商的“困境”已然明朗。如何在收入与收入之间找到新的平衡，成为头部流媒体电商流媒体公司共同面临的问题。作为互联网电商行业的一个分支，相比阿里巴巴、京东、拼诺多，任何一家直播电商公司都不应该因为规模效应而给予超过行业天花板的升值。这是最终会被组织起来的市场偏见。纵观行业整体，阿里巴巴上半年收入2476.5亿元，与母公司相关净利润406.49亿元，美股动态市盈率为21.9倍。需要注意的是，这是AI概念叠加后阿里巴巴的升值。以京东为例，上半年KI为6577.42亿元，净利润与母公司挂钩总规模超过170亿元，动态市盈率仅为9.49倍。以“后来者”拼诺多为例，它在成长过程中也实现了较高的升值，但进入成熟期后，市场定价逐渐回归平均水平。上半年，拼多多收入达到1996.57亿元，与母公司相关的净利润高达454.95亿元。动态市盈率仅为14.05倍。换句话说，电商行业的市场定价通常偏向零售行业，而不是互联网行业。从香港电商行业来看，目前直播电商动态市盈率已交友处理22.95倍，东方精选动态市盈率高达4411.68倍，明显高于行业上限。可见非常不合理了需要纠正。总体而言，随着直播行业的增量，已经过了爆发阶段，市场升值开始回归。阿里巴巴作为国内最大的直播电商公司，并没有获得很高的市场升值。腰部企业的定价明显被市场所掩盖，尤其是东方的选择。当然，从流量角度来看，东方放映由于董宇辉、俞敏洪的走红，带来了可观的流量并爆发，打开了市场想象空间。然而，董宇辉从东方放映辞职去创业，两人的关系破裂了。因此，从市场角度来看，东方之选未来能否继续取得业绩仍是未知数。从目前的情况和升值水平来看，失去“想象力”的东方的选择，实际上是被市场压倒了。虽然它有f艾伦的水平明显远离其高位，其目前的业绩确实难以支撑270亿港元的升值。 “流量”定价 对于互联网行业来说，“差异化”是该行业的最大特点。在过去很长一段时间里，处于趋势顶端的公司普遍获得了超过行业平均水平的价值。比如，在AI领域崛起的腾讯、网易，可以轻松获得PA的20到30倍收入市盈率的升值，而百度、微博则只能以近10倍的动态市盈率获得价值。同样的问题在电商行业尤为明显。在教育培训行业发展遭遇阻碍后，俞敏洪当然选择了直播电商，并宣布转型新东方在线，更名东方精选。在当时市场的综合影响下，董宇辉成为了直播行业的幸运者尝试。作为现象级主播，董宇辉成为东方选择转型的最大推动力，是不可模仿、不可复制的。大流量和持续热搜的加持，让东方选择成为当时市场上最惨的黑马之一。从2022年6月初到2023年1月末，短短半年时间，东方股价涨幅超过25倍。就连腾讯也判断失误，直接在东方股价初期撤仓。在流量支持上，东方精选表现同样爆发。 2022年到2024年，东方精选营收也从8.99亿元跃升至65.26亿元，净利润也从两年时间的亏损5.34亿元暴增至17.20亿元。因业绩，东方股价爆发，短短一年时间市值就拉升近800亿港元一年。然而，东方管理层的选择却未能理解大流量的情况。内部的团结被带到了时任CEO孙东旭的面前，矛盾愈演愈烈。经过短暂的发酵，东方精选最终因流量而适得其反。最终，俞敏洪不得不罢免孙东旭，提拔董宇辉，以平息舆论。当裂痕的种子播下时，这种安排就变得毫无意义。半年多后，董宇辉彻底退出东方选拔。面对缺乏领先的超级主播，市场已经提前。如果按照东方精选最高水平计算，东方精选股价在一年半内下跌超过85%，市值演化超过650亿港元。董宇辉失踪后，东方选择的困境很快就显现出来。 2024年财报显示，2024年整体TAON收入下降至4.392亿元，减少21亿元；净利润从2023年的17.2亿元直接下降至573.5万元，暴跌超过99%； GMV下降至87亿元，同比下降39.2%。面对营收大幅下滑，东方精选表示，收入下滑很大程度上是由于直播电商行业竞争加剧以及公司业务策略调整所致。带来收入严重崩溃的最大因素是支付给董宇辉的1.4亿元“分手费”。看见财经认为，东方精选的说法显然无法令市场信服。头疼的电商企业生存的重要性不言而喻，但东方的选择显然无效，安踏则是以失去龙头主播为代价。升值最终会回归到负责人的错误判断，而这种判断很容易被公司的发展推升。y。作为一家上市公司，董宇辉的主导地位很容易成为公司管理不稳定的因素。因此，在俞敏洪看来，要摆脱这种困境，就必须去掉这个因素，东方与董宇辉的选择注定以“分手”而告终。但悲剧的是，俞敏洪显然没有完全预见到董宇辉这一巨大流量入口的流失，因此董宇辉离开后，很难填补东方精选的流量缺口。为了弥补流量空缺，对升值影响重大，东方精选开始另辟蹊径，加强对自身流量的支持。这对于选择东方从直播电商转向电商平台来说是迫切的。在临时2025年业绩发布会上，俞敏洪表示，东方精选销售额近70%依赖于东仁，这对于一家独立上市公司来说“不是正常的商业模式”。公司正在努力提高我投入建设和会员体系，并在小红书、京东、淘宝等平台建立销售渠道，减少对单一平台的希望。此次调整短期内取得了一定成效。 2025财年数据显示，东方精选App总收入较上一财年增加2亿元至11亿元，自营产品在自营所有产品GMV应用中的占比也从16.3%提升至28.8%。不仅如此，东方的选择还被贴上了“在线山姆”的标签。新标签下的东方精选短时间内获得了市场的认可，其股价也一度成为炒作热点。统计显示，自2025年6月下旬以来，东方精选股价开始暴涨。不到两个月的时间，其市值已节省超500%，总市值一度超过560亿港元。但在成熟港股市场上的猜测最终会支撑合理的业绩，否则虚高的股价将只是杯中月、水中花。因此，兑付后，东方精选股价迅速下跌。林内一个月内，东方精选股价已停盘，市值只剩下276亿港元。花旗集团近日发布研究报告称，由于东方选择商业模式从“希望到顶级主播”到“大型会员平台”，检察官2025年至2027年的收入评估分别减少了36%、31%和30%，收入预估分别减少了69%、30%和26%，根据收入减少了69%、30%和26%。至 26% 根据 26% 根据 提到26%按26%按26%按26%按26%按26%按26%，目标价已从18.5港元升至33港元。该行预计会员平台将有26.4万名付费会员，月复购率达40%；自主品牌毛利率将从低位10%恢复至24%；预计2028年调整后净利润率将达到7%至8%，而目前为4%。因此，维持东方选择“买入”的评级，但认为转型的有效性仍需多个业绩季度的证明。高盛此前曾发布研究报告称，剔除出售和惠同行带来的一次性收益后，2025财年持续经营净利润将增长30%至1.35亿元。高盛将东方GMV 2026至2027财年GMV预测下调1%至3%。同时，由于自营品牌GMV占比增加，将同期收入评估上调至多10%，并将可调整净利润率评估上调0.2个百分点和1个百分点。分别为分。尽管目标价已从8港元上调至9港元，但相信银行仍容易受到公司基础和价值观的影响，因此维持“卖出”评级。看健财务认为，从目前的盈利和升值来看，东方的选择显然被忽视了。以成熟电商企业为参照，东方精选显然难以支撑276亿港元的升值。与领先的电商公司相比，东方精选并没有明显的优势。可见，目前公司股价的泡沫已经很明显。从以上衡量，我们相信东方精选的升值最终会回归到行业的意义。因此，要想维持目前的升值，需要在短时间内完成。期间寻找新的增长曲线，显然对于东方的选择来说并不容易。返回搜狐查看更多